“恐深度衰退！” 加拿大央行降息急刹车

在连续七次降息之后，加拿大央行终于踩下刹车。

2025年4月16日，加拿大央行宣布维持基准利率在2.75%不变，这是自去年6月以来首次暂停下调。这一决定，正值全球贸易局势急剧升温、美国关税政策摇摆不定之际。央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)直言，这是一次“充满不确定性的关键抉择”。

自去年中以来，加拿大央行已累计下调政策利率225个基点，成为G7中降息幅度最大的央行。本次决策前，市场和分析师分歧明显，部分预期还会再降25个基点，部分则认为应当暂缓观望。

“我们目前面对的，不是能靠常规预测解决的局面。”麦克勒姆在政策声明中说，“我们需要更多数据来判断美国关税的路径和其带来的影响。”

此次利率决议的另一大看点，是央行罕见地取消了季度经济预测模型，转而发布两个情景分析：

情景一：美加关税通过谈判部分取消，加拿大GDP短期承压，但年内温和增长;通胀下滑至1.5%后逐步回归2%目标。

情景二：贸易战全面升级，引发全球冲突，加拿大陷入长达一年以上的技术性衰退，通胀飙升至3.5%以上，陷入深度衰退。

麦克勒姆强调，这两个情景也无法涵盖所有可能性，并指出4月2日的美方关税宣布曾让局面一度逼近“情景二”，但9日以来的新豁免又将局势拉回“中间区域”。

实体经济压力显现，出口和就业开始降温

央行指出，虽然2024年第四季度经济增长强劲(最终内需增速达5.6%)，但进入2025年一季度后，企业投资和居民支出明显放缓。部分企业甚至提前出货“抢在关税前出口”，才拉动了1.8%的GDP增长。

劳动力市场方面也出现松动迹象：2月就业停滞，3月出现下降，不少企业报告正在“缩减招聘计划”。

不过，3月通胀回升至2.3%，主要由于联邦消费税假期结束，引发物价短期反弹。

央行指出，4月通胀将因取消碳税及国际油价下跌而短暂下滑至约1.5%。但这只是暂时，因为“部分供应商已主动调价，以应对未来可能的关税成本。”

市场观点：未来仍可能降息，6月成为关键观察点

尽管暂停降息，但多数市场机构预计，年内仍将继续宽松。TD经济学家James Orlando指出，市场目前定价显示到年底或还有50个基点的降息空间，下一次会议(6月4日)或再度降息。

Desjardins分析师也表示，虽然贸易战不像金融危机那样瞬间爆发，但其破坏力不可低估：“这是一场慢性战争，政策制定者不愿现在贸然出手，只为避免未来后悔。”

几位主要金融机构专家对央行此次决策做出如下解读：

•BMO首席经济师Doug Porter：“央行在保持克制的同时，也不排除未来更激进反应的可能。只要加拿大不是贸易战的主要目标，加元仍有望保持强势。”

•TD利率策略主管Andrew Kelvin：“决策符合预期，但措辞更偏鸽派。央行不想重蹈疫情时期‘货币宽松过头’的覆辙。”

•Capital Economics副首席经济学家Stephen Brown：“核心通胀依旧高企，不确定性太多，因此暂停并不意外。但我们预计今年仍会降至2.0%。”